收益率、利润增速和ROE的关系

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有同学问:天马已经很久没讲干货了,能不能讲点干货呀?

 

我说:“牛市里”讲干货,没人看啊。

 

后来我想了想,还是得讲点干货,不然,我不就成了专门写心灵鸡汤的了嘛。

 

今天聊聊 收益率、利润增速、ROE之间的关系。

 

巴菲特曾经说过一句话:股票的长期收益,大概等于它的ROE

 

这句话被很多人误解了。

 

有人觉得,既然巴菲特都这么说了,那我就选去年ROE高的股票或者指数吧。

 

结果收益并不佳。

 

之所以收益不佳,是因为犯了“知其然,不知其所以然”的错误。

 

巴菲特为什么会说这句话?这个结论有什么样的限定使用场景?

 

我们一起来推导一下。

 

01 ROE的定义

 

ROE全称是净资产收益率,这个指标是用来计算这家公司用自己的本钱来赚钱的能力强不强的。

 

它的计算公式是:ROE=利润/净资产=E/B。

 

我们假设,有这么一家公司。

 

它第一年的ROE是ROE0,第二年的ROE是ROE1。

 

收益率、利润增速和ROE的关系 理财投资 第1张

 

PS:为了简化思考过程,我们假设这家公司不分红。

 

那么,它第二年的利润等于第一年的利润乘以(1+利润增速),第二年初的净资产等于第一年的净资产加上第一年的利润。

 

也就是下面张图:

 

收益率、利润增速和ROE的关系 理财投资 第2张

 

OK,如果说,我们想让这家公司的ROE不下降,始终保持在第一年的水平以上。

 

反应到公式上,就是:ROE1 要大于等于 ROE0。(再把第二张图中的内容,带入到第一张图的公式之中)

 

公式会变成这样:

 

收益率、利润增速和ROE的关系 理财投资 第3张

 

然后我们开始对这个公式做处理。

 

收益率、利润增速和ROE的关系 理财投资 第4张

 

好,结论出来啦。

 

如果我们想让这家公司ROE不下降,必须要利润增速大于等于ROE0才行。

 

换句话说,如果这家公司的利润增速小于它的ROE0,那就会出现一个比较悲剧的事情:

 

它的ROE会一年接一年的下降……


 

02 与收益的关系

 

我们把博格公式完整版拿出来,看一下:

 

收益率、利润增速和ROE的关系 理财投资 第5张


 

我们简化一下思考模型,假设这家公司不分红(股息率=0);


同时,我们买它之后,这家公司股票的市盈率就没变化过(PE变化率=0)。

 

那么,博格公式就会变成:

 

收益率、利润增速和ROE的关系 理财投资 第6张


 

在我们这个简化的案例中,收益率 就等于 利润增速。

 

而上面我们也推导了,利润增速至少要等于ROE0,才能保证长期ROE不下降。

 

把这两个结论连在一起就是:

 

在保证长期ROE不下降的前提下,收益率 等于 利润增速,等于ROE0。

 

收益率=利润增速=ROE0。

 

结合一下开篇,巴菲特说的那句:“股票的长期收益,大概等于它的ROE”,这回能理解了把。

 

巴菲特的这句话是隐藏了限定条件的,就是:

 

这家公司的ROE不能降低,要长期维持在一个稳定的水平才行。

 

而股票的ROE要长期维持在一个水平,必须有足够高的利润增速才能达到。

 

也就是说,利润增速是因,ROE是果。

 

有的同学看到巴菲特这句话之后,就跑去买去年ROE比较高的股票或者指数,根本不考虑未来利润增长情况。

 

结果第二年这个股票或者指数的利润增长降了,ROE也就跟着降下来了,收益率也就很差了。

 

所以单看某一年的ROE是没有意义的,必须要看它的利润增速才行。

 

03 巴菲特为什么这么说?

 

巴菲特说话一向是比较简略,比方说他说:投资第一条要义是不要亏钱,第二条是参考第一条。

 

不了解他的人看到这句话会觉得,这不是废话吗?我还不知道不要亏钱?

 

但是巴菲特这么说,肯定是有他的道理的,只不过股神不想说的那么透。

 

“不要亏钱”对不对?

 

对!

 

怎么能做到呢?

 

你自己琢磨……

 

这就是股神教育人的方式。

 

包括“收益率长期看大概等于ROE”这句话也是一样的道理。

 

这句话对不对?

 

对!

 

有什么使用条件呢?

 

你自己琢磨……

 

看了巴菲特语录,不思考,直接跑就去买股票的人,最终会亏的很惨的。

 

因为巴菲特从来都不是一个直接给答案的人。

 

他是一位想要启发你思考的老人。

 

04 最后再延伸一点

 

本篇文章中的思考模型是比较简化的,假设公司不分红。

 

如果公司分红呢?

 

那么 利润增速 只要大于等于 ROE0乘以(1-分红率)就行了。

 

如果该公司分红率为0,也就是不分红,利润增速 大于等于 ROE0,就能实现目标,这就是我们前文的结论。

 

如果该公司分红率是100%,也就是把赚的利润全都分红,利润增速 大于等于0 就能实现目标。

 

这就是 收益率、利润增速、ROE之间的关系。

 

看懂了嘛~

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