半导体芯片芯片ETF大跌,是扛过去还是跑路?

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半导体芯片芯片ETF大跌,是扛过去还是跑路? 理财投资

今天的主题就是,7月16日中芯国际在科创板上市,7月份又遇到科创板的解禁潮,科创板主要就是科技股为主,在这样的一个情况下,从去年到现在风头正劲的科技股,它会不会有一个调整的压力? 先说结论,从我们的分析和判断来看,短期是有形成压力的可能性的。





一.全面牛市来了吗?





最近大家经常问我的一个问题,是不是全面牛市已经到来。因为7月初的时候,证券板块大涨,包括科技板块也毫不示弱,跟着有一个上涨,那么大家就会觉得说全面牛市是不是要到来了。

实际上我们认为这次牛市可能没有像2014、2015年那样的高度那么高从去年到今年表现比较好的一个是科技板块,一个是大消费板块。消费板块里面就包括了医药和食品饮料,其实从去年到今年涨得都非常好,包括科技板块涨得也非常好。所以创业板指数的表现也非常的好,因为创业板指数里医药股权重是比较高的。

所以其实我们如果要去展望牛市的高度,我们觉得可能就不一定会有那么高的一个很重要的原因,是市场已经提前涨过了,局部牛市其实已经发生了。就像刚才提到的科技板块、大消费板块从去年年初到现在表现是很不错的,包括创业板。

今天看了一下创业板的估值分位,估值分位是很高的,达到了95%的一个高位,就从指数发布以来。但是它估值绝对值还和上一轮最高点还是有一个比较大的距离,但是相对来说也是在一个偏高的位置。它的估值情况跟医药行业的估值情况很像,医药行业也是目前估值分位高,但是估值的绝对值离上一轮牛市的高点以及历史最高点还是稍微有一点距离。但是不管怎么说都是在一个相对的高位。

那么在这样的一个情况之下,我们想一想股市里的股票,大致划分成几个方面的板块,科技类、消费类,还有就是金融类和周期类。

其实科技和消费已经涨得比较多了,在这样的情况之下,周期我们会更倾向于认为它是一个估值修复或者说目前这样的一个格局,科技和消费先行,然后周期跟涨的一个情况之下,谁会更高?从我们的角度,依然还是认为周期应该来说还是一个短时间的估值修复行情,而不是反转。

所以其实我们已经定义了这一轮的牛市的特征,它的高度应该是没有上一轮2014、2015年那么高的,因为现在这一轮的驱动,可能主要是靠周期行业短期的估值修复。那么周期它在什么样的牛市里边表现会比较好?伴随着经济基本面恢复到过热这样子的阶段,周期板块尤其是房地产的表现就比较好。

但是目前还是处在疫情对经济冲击的影响下。我们一季度的经济增速是-6.8%,处在一个从坑里爬出来的过程。我们认为周期板块可能还暂时不会迎来反转的格局,所以我们对整个市场未来的观点和看法,即便是有全面牛市,它应该也是一个高度没有像2014、2015年那么高。




二.未来投资主线是什么?





我们倾向于认为应该还是科技大消费类还是会占一个主线,这是我们对未来市场变化的结论。

短期的话可能周期有一个修复,然后科技其实前段时间也有一个很好的表现。但是短期这两天要遇到两件事情,科创板解禁7月22号马上就来了,然后还有中芯国际7月16日要上市。

在这样的一个情况之下,长期我们依然还是看好科技板块,科技板块的话我们首先看好芯片我们首先看好芯片的原因很简单,一句话总结,我们认为明年应该会迎来5G手机换机潮。芯片的需求应该是提前释放的。所以今年三四季度的话,应该来说芯片上市企业的基本面,从产业的推演的角度来看应该是会比较不错的,但是目前短期的涨幅确实是稍微有点高。

为什么说稍微有点高?因为芯片如果落实到投资的话,现在市场上有芯片ETF(512760),还有场外的联接基金(008281/008282)。那么我会更习惯的用我们这个产品跟踪的指数,就是中华半导体芯片指数,来看待芯片股整体的表现。

中华半导体芯片指数从芯片ETF(512760) 2019年6月12号上市,到现在这么长的时间里边,估值变化其实也是非常大的。指数大概是2019年5月份,是它的一个估值的低点,大概是59倍。后来很快就上去了,因为到了5月份的时候,就迎来了美国对华为第一次的制裁,然后当时主要卡脖子是卡在芯片设计上,今年5月15号,其实是卡在制造、设备、材料,其实变成了一个全面的卡脖子。然后在2019年5月份的时候是一个估值相对低点,华为拿出了海思,然后就非常漂亮的应对了美国的对它的限制,然后就把A股市场整体的情绪就给带起来了。

当时6月6号还有一件事情,工信部给三家移动营运营商发放了5G试商用的牌照,所以5G的预期一下子就起来了,这么几件事情的合力驱动之下,芯片行业的估值水平一下就上去了。

其实我们把历史数据拉出来,因为中华半导体芯片指数历史稍微短一点,我们看申万半导体指数估值,上一轮牛市最高到160倍,因为产业的基数很小,然后成长性比较不错,所以估值相对来说一直很高,上蹿下跳。然后它的估值中枢我们从历史上来看,就是70~90倍,但是从19年开始,就进入到了一个又有业绩,又有市场对他预期这样子的一个情况,我们就认为它有估值的提升。在戴维斯双击的情况之下,估值大概到120、130应该来说也是正常的。但是再高连我也受不了了。

所以芯片ETF(512760)是在2月25号左右,到了上一次的净值和价格的高点,然后我们其实2月18号开始就开始去提示,它可能有一个超涨的风险,因为当时它的估值水平很高了。到2月25号左右的时候,它的估值水平就已经超过140了,我们觉得确实是相对比较高。所以其实我们短期的会倾向于认同可能会有调整的情况出现。如果是遇到调整,后面应该怎么去操作?

先说我们认为后面可能会有调整的判断的理由是什么?

第一估值确实是在一个比较高的位置上。中华半导体芯片指数7月15日收盘的PE(TTM)值是138倍,那就已经接近上一次2月份的时候高点的位置了.虽然一季报是超预期的,但是估值也比较高了,所以我们还是比较愿意去提示一下风险。

第二个原因就是中芯国际,周四7月16号在科创板上市了先不说科创板,先说中芯国际对行业的带动。前面有说到大概在2月24号、25号左右,是上一轮芯片ETF(512760)的一个高点,或者说是指数的一个高点,后来就开始赶上美国股市的大跌,然后就带来了一个调整。

中华半导体芯片从最高点到阶段性的最低点,最大跌幅是34%。所以首先我要提示大家就是芯片它就是一个渣男行业,或者说决定要去参与这个产品投资,一定要有这种心理准备和预期,它的波动就是非常大。因为这个行业就是处在一个初始的阶段,尤其是跟美国成熟市场的情况相比。所以我们不能照着费城半导体指数来看,这样中国的半导体芯片就没办法给估值了。

但是国内的半导体芯片一季报的时候,收入增速还是净利润增速最高的公司能到1500%多,所以其实你看美国成熟的半导体芯片,不会有这么高的增速。所以其实我们是要分情况去看待的,它估值比中国低是因为它已经是一个相对成熟的产业了,但是中国现在还处在一个发展初期阶段。所以估值水平我想大家应该也是可以理解,因为两国的情况,处在不同的阶段里边。

回来说芯片ETF(512760)的标的指数今年的涨幅,上半年的时候,它先涨了一个60%-70%,完了之后是回调了30%多,后来中间有一段是缓慢往上的。在这一段的过程里边其实有遇到,比如说一季报披露了以后,在4月底、5月初的时候,其实是有一个连续的大涨。涨了几天,后面又进入到了一个平台期。进入到平台期以后,大概是什么时候开始起来的?是中芯国际科创板上会这件事情过了之后起来的。

中芯国际是6月1号上会,然后6月19号就通过了,是科创板历史上最快的速度,所以当时感觉到了国家对芯片产业的扶持力度。因为5月15号的时候,美国对华为的卡脖子的声明出来之后,市场可能也没有特别大的态度上的变化,因为今年其实也没有怎么跌,他就是横在那里,但是这个横完了之后,到了中芯国际的事情出来之后,有要回归A股的一个预期,然后落下来了之后就发现确实是国家对这个产业是非常支持。

本身中芯国际在香港的表现也是非常的好,在香港的市场它落地后一下就有了一波很明显的行情,然后这个情绪是会传导的,传导到了咱们A股市场,然后整个芯片指数跟着又有了一个大涨,就超越了上一次的芯片ETF的高点,然后走到了目前的位置。

中芯国际上市我们觉得短期可能还是有影响的,但是目前来看我们会认为它在上市之前在香港那边的一个上涨,其实已经把情绪打的比较足了,所以我们还是会觉得短期中芯国际的上市可能还是会有一点压力,就给市场带来一点压力。现在芯片指数的估值确实是相对来说偏高的,然后中芯之前涨的是有点多,整个芯片的调整跟中芯港股的大跌也是有比较大的关系的。

其实要问我它上市大概是一个什么样的走势,我可能会倾向于认为中芯国际应该短期还是能够再往上走一走。但是本身中兴国际港股的价格是这一轮受到科创板过会的消息影响之后,就往上走了,有点偏高。

然后我们接着来说科创板解禁的事情。 A股市场下半年解禁的总金额做统计,看到科创板是第一名。7月份总的解禁市值是4778亿元,还是比较高的。下半年除了7月份比较高之外,还有11、12月比较高,11月也达到了4412亿元,12月份达到了4820亿元。然后整个下半年的科创板的解禁是3959.5亿元。然后还有拟减持,拟减持的话可能要稍微少一些,因为并不是所有的解禁,都要减持。整体来看应该也还是在一个可以接受的范围之内,不光是7月份的压力比较大,然后11、12月份,因为当时可能股票上市的比较多,也会有一定压力。

所以我们刚刚说了三条调整的原因,一条就是芯片指数的本身的估值水平,我们觉得现在是偏高了。然后第二个就是中芯国际上市,我们会比较担心它短期对市场有一点影响。然后还有科解禁,7月份的解禁量所有的板合起来是4778亿元,所以整个7月份相对来说都还是有风险的。但是其实从历史上来看,情绪高涨的时候,解禁这个事情他也不是特别大的压力




三.科技行业投资建议





我们整体来看的话,会倾向于提示大家有这样的一个风险,但是操作上怎么去操作,看大家怎么去看这个问题。

我自己是芯片ETF联接基金(008281)的基金经理,所以我自己持有它要锁定拿着一年以上才能动,我现在是想赎回都不能赎回,因为公司会把我们的份额冻住,我是没办法赎回的。然后我是去年年底,因为芯片ETF联接发的比ETF要晚大概半年,所以我年底才开始分批去买它。所以像今年2月18号我们开始去提示芯片ETF(512760)涨幅过快的风险,我也不会赎回。

然后今年先是涨了67%,然后又跌下来34%,我就在里边就一直待着,然后再到最近的这一波。其实我们现在在这里给大家去做风险的提示,实际上对我自己来说,操作上我持有ETF联接基金到现在的收益率是差不多70%多将近80%这样的一个水平(截止到7月15日)。我给我周围很多小伙伴也疯狂安利过我们的512760和008281/008282,有些进得比我早也不折腾的,收益比我高。进了但是喜欢折腾的,来跟我说那么高的收益没吃到多少。

我想说其实你看好一个产业,它的长期未来发展,在里边放着就行了。有时候投资者可能阶段性地进了,阶段性跑了,其实效果不一定比一直持有的好所以其实你会发现波段它也不是那么好做的现在去看未来哪一天调整,哪一天是最高点,哪一天进又是最低点,说不清楚。所以波段操作的收益未必会很好。

所以应该用一个更长远的眼光来看待这种比较好的行业和板块比如说芯片,我刚刚前面有说科技里面第一优先是看好芯片,主要的原因其实就是认为5G通信网络的建设带来的新增的需求量是很大的,然后国产替代正在逐步实现,相对来说更看好芯片一些(详见《芯片行业下半年展望:5G+国产替代加速,有望风云再起》)。其实还有很多其他的行业和产业,比如说新能源汽车,也是我比较看好的一个方向。

还有生物医药是依托于生命科学技术的进步,也是我非常喜欢的一个常青的行业。生物医药ETF上半年的收益率是61.32%,是非常好的,但是并没有多少投资者能够真正的拿到这样的一个收益率。所以投资里边有的时候更重要的可能是去找一个真的是看好的,看的相对长一点的行业,然后你去持有它,根据你的风险承受能力和你对这个产品的匹配程度,然后来做决定。像芯片ETF(512760)它就是之前被称为4大渣男之首,跌的时候很凶,但是涨的时候比暖男还要暖。所以你认清他的真面目的时候,依然热爱它。

如果你风险承受能力比较低,但是对这个行业长期前景你也有一定的认知,可以少配一点。比如说你买了一大堆的债券资产,然后配一点芯片或者科技类的东西也是可以的。

如果确实不太懂是个小白,进来的时候还是处在今天大涨很开心,然后就出去了,明天再来这种。实际上的话你会发现这样子的效果不是特别好,针对这样的投资者,我就会建议还是要多学习多了解,一方面是要了解基金的知识,另外一方面比如说你要去投的是芯片行业或者新能源汽车等等,就需要去做一些功课去了解这个行业它具体的前景是怎么样的,它的未来是怎么样的。

譬如你要投的行业方向是科技类的,起码知道一下科技类有什么样的分类,哪个可能势头短期更好,它的节奏是什么?比如说5G通信网络建设它对应哪些行业,比如说芯片行业、通信行业、计算机行业,它是一个上游、中游、下游的关系。那么在这样的过程里边,大家也需要去多了解多学习,这样的话我们认为才有可能决策能够做得相对更好一些。




问答环节:





1.近期大盘和科技股为什么跌?

第一点涨的多了就可能会跌。近期上证指数一天涨3%~5%都有过,更多还是小碎步,1%这样往上涨,涨多了自然调一调是很正常的。

科技股也是一样,科技股不光是今年涨、近期涨,从去年年初开始就一直在涨所以涨的多了跌也是很正常的,只不过我们要去看他未来还有没有机会。我觉得这个比研究他近期为什么跌要更重要。近期因素就是中芯上市,还有解禁的事情,7月份接近4000多亿将近5000亿的解禁市值有一点压力,所以有一些钱会先跑。但是怎么去应对和怎么处理,就参考前面的部分。

2.    中芯国际上市后的估值水平还会大幅上涨吗?

 

这个问题刚刚其实也有说到,中芯国际本次科创板发行价27.46元,按照2019年年报归母净利润和本次发行后不考虑超额配售的总股本计算出的EPS是0.25,从而得出A股PE估值109倍。而对应港股今天收盘价计算得出的估值则为138倍,因此本次发行价还是有所低估。

 

一般来说,A+H上市的公司A股估值会略高于H股。那么中芯现在A股比H股便宜,要么就是A股估值向H股靠拢或超越,要么就是H股估值向下调整靠拢A股。我们认为短期A股估值向H股靠拢的概率更大一些。考虑到A股芯片指数中华半导体芯片指数的估值已经处在高位(7月15日PETTM为138倍),我们认为中芯国际短期冲高随后调整,带动科技板块尤其是芯片板块调整的概率更大一些。不过长期依然看好芯片行业的走势。


本内容为7月15日直播转文字稿,是对7月16日中芯科创板上市的预测。


3. 科技股目前普遍在一个高位的水平,最近的调整是否意味着短期行情的结束

短期调整的判断和实际调整不完全匹配,上一次我们2月18日在公众号里提示过芯片ETF(512760)短期涨幅过快的风险,但实际上又涨了20%,2月25日才到阶段性高点。所以我们目前认为芯片等科技类有调整的风险和压力,但长期前景依然看好。科技尤其是芯片目前是国家大力支持的方向。

4.证券和科技类股票还会反复活跃吗?证券是否还有投资机会

证券的机会我们倾向于认为没走完。一方面目前证券公司指数的PB估值在2.38倍,上一轮牛市是4.84倍。另外近期股市交投活跃,对经纪业务有较大促进,股市近两年表现不错,对自营业务也是利好。以及未来科创和创业板的注册制,利好投行业务。未来单次T+0正式落地也会继续推高证券板块投资情绪。不过波动也比较大,大家注意风险。

5.重仓芯片ETF能否继续持有?谢谢!

芯片短期可能震荡,长期依然看好。是否继续持有看投资者是什么类型。如果风险承受能力比较高,对芯片行业的前景也有一定认知,能忍受震荡,那可以继续持有芯片ETF(512760)。如果有一定认知但风险承受能力低,可以少持有或者不持有。如果是新入场的小白,建议少持有或者不持有,同时多多加强对ETF和芯片行业的学习和了解。

风险提示:

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级基金,都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种,其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板股票,会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险,提请投资者注意。

文中提及个股短期业绩仅供参考,不构成股票推荐,也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险,投资需谨慎。

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