基金估值是艺术?怎么看基金是低估还是高估?

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基金估值是艺术?怎么看基金是低估还是高估? 基金 第1张

最近沪深300的PE噌噌噌的猛涨,目前PE已经达到了14.39倍,PE百分位达到了惊人的83.68%。


有人就说了,PE只比历史16%的时间估值低,这都不叫高估,什么叫高估?所以现在应该要赶紧卖了!


这么说对吗?


我认为估值高估高低是很主观的,更像是艺术,而非精确的规则。


没有任何估值指标是完美的,必须从多个指标上整体考虑,只看单独一个指标,而又不理解其背后的规则,必然会因为指标缺陷而被误导。


今天这篇文章讲一讲,为什么部分平台的沪深300PE百分位高达83.68%,而我认为目前估值只是合理,而非高估。


01 | 相对估值与绝对估值


百分位是一个统计学术语,什么是百分位呢?


举一个例子,小明在一次考试中得了50分,而全班有70%的同学的成绩都小于50分,那么对于由整个班级的考试成绩所构成的一个样本集合来说,小明就是处于百分位70%,高于70%的同学,低于30%的同学。


那目前的沪深300的估值是高还是低呢?


PE14.39倍,是绝对估值指标,类似100分的卷子,考了50分。只考了一半,不及格,考得很差


百分位83%,是相对估值指标,类似考得比班上70%的同学好,好像又挺不错


1. 沪深300的估值高还是低?

2. 小明是考得好还是考不好?


上面两个问题的本质是一样的哦~先想想


02 | 时间的缺陷


指数估值百分位,每一天的估值就相当于一个同学,把每一天的估值从高到低排列。


百分位83%,就代表当前的估值高于历史上83%的时间。


但问题是,这些指数的成立时间多长,能代表得了历史吗?


沪深300指数的成立于2005年4月8日,中证500的成立于2007年1月15日,最能代表A的两个指数,成立的时间并不长!


2015年牛市基本上是小盘股牛市,和沪深300关系不大。过去15年,沪深300仅在2007年牛市享受过高估。


基金估值是艺术?怎么看基金是低估还是高估? 基金 第2张


看着这个沪深300PE走势图,因为长期被低估,所以稍微涨一点就高于历史上80%的时间了。你能说这是高估吗?


小明考试一直都不及格,这次终于考了60分了,因此已经高于历史上100%的时间。所以小明就不需要学习了,因为没有进步空间了。这个逻辑肯定是不对的。


03 | 估值体系的缺陷


百分位的另一个问题

1. 过去十几年大盘股的低估的时间多,高估的时间少。

2. 而小盘股高估的时间多,而低估的时间少。


因此导致的结果就是

1. 沪深300PE仅仅14.39倍,PE百分位83.68%

2. 而中证500PE高达32.08倍,PE百分位才54.56%


这就神奇了,PE低的沪深300,百分位高,PE高的中证500,百分位低。


而在成熟市场,因为大盘蓝筹股流动性较好,所以会给予一定的流动性溢价,估值较高。小盘股因为流动性较差,交易不便,所以有流动性折价,估值较低。


哪个更合理?


04 | 这次的考试特别难


基金估值是艺术?怎么看基金是低估还是高估? 基金 第3张


上图是2016年以来沪深300指数的净利润(TTM),我们可以发现2020年一季度的利润出现了大幅的下降。


一季度为什么会下降呢?直接的原因就是疫情啊,大家都不出门,不消费,各行各业利润都下降了。


但是现在疫情对经济的影响已经越来越小了,净利润的下降是短期的,明年恢复之后,不就恢复了吗?


PE的公式为


基金估值是艺术?怎么看基金是低估还是高估? 基金 第4张


假设总市值不变,因为短期的利润下降,被动提高了指数市盈率,所以目前的市盈率是偏高的


但是当明年企业盈利恢复到正常水平时,市盈率也会下降到正常水平。


这就相当于原来小明的考试成绩一般在60分左右,但是最近最近一次考试很难,只考了50分,但这并不能代表小明的真实水平,正常难度时,还是有及格实力的。


05 | 小结


1. PE百分位是有一定参考意义的

2. 但归根结底他只是一个相对参考指标

3. 如果只看一个指标判断高低,就是把复杂问题简单化了

3. 估值更像是一门艺术,高估低估并没有绝对的标准

4. 请期待我明天得整体估值文章吧,分享我的观点

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