周大生股票:连续十一年ROE大于20%的神奇公司

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关注周大生的原因很简单,连续十年ROE大于20%的珠宝销售龙头

同时,周大生入选了初善君2021年的股票池:周大生年内最高涨幅接近45%,表现不错。

周大生股票:连续十一年ROE大于20%的神奇公司 股票 第1张


刚公布的周大生年报来看,2020年继续保持20%以上的ROE,考虑到疫情因素,这非常了不起了。

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要知道Q1和Q2,收入分别下滑了38%、23%,利润分别下滑了52%和17%。公司收入来源中线下收入占比比较高,所以下降了很正常。

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最终全年营业收入51亿,下滑了6.5%,扣非净利润9.46亿,同比增长3.5%。

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又是一家收入下滑,利润增长,原因大概率是毛利率提升了。


我们分渠道来看,加盟业务营业收入32.02亿元, 较上年同期下降11.56%;自营线下业务营业收入7.2亿元,较上年同期下降34.26%;自营线上(电商)业务营业收入9.71亿元,继续保持较快增长,较上年同期增长93.9%。

换句话说,要是没有线上的增长,数据会很难看。

以产品类别划分,受益于金价上涨及电商销售增长因素,报告期素金类产品营业收入16.75亿元,较上年同期增长5.7%,疫情因素对镶嵌产品门店销售冲击 较为明显,报告期镶嵌类产品营业收入22.09亿元,较上年同期下降26.35%。

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自营大幅下滑,加盟小幅下滑,是自营不如加盟吗?当然不是,主要是门店变化,自营门店净减少29家,加盟净增加207家。

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从门店收入来看,自营店差不多是加盟店的三倍:2020年单店收入分别为279亿元和85亿元。

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其实周大生的利润驱动因素是加盟管理费,这个收入是纯粹的利润,2020年实现5.53亿元,同比增长38%。这是周大生利润增长的核心逻辑。

这个加盟费有点类似于南极电商的吊牌生意,公司只需要维护好品牌,然后不断扩张,就会有源源不断的加盟费。

截至2020年12月31日,公司在全国拥有终端门店4189家(统一形象、产品、价格体系和服务),在渠道布局方面,公司通过在一、二线城市的核心商圈开设自营店的方式,形成了一批经营管理标准化的样板店,有效地提升“周大生”品牌的影响力和知名度,从而对城市周边和三、四线城市发展和经营加盟店产生有力的辐射作用和带动 作用,构成了以直辖市为核心、省会城市和计划单列市为骨干、三四线城市为主体的全国性珠宝连锁网络体系。

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这是非常好的商业模式,未来能增长到什么程度还需要观察。


股东来看,港股通持股比例达到了3.39%,机构持仓占比挺高的。

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分红金额继续增加,年度分红4.38亿,股利支付率43%,加大了分红。

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目前公司市值254亿元,对应2021年估值差不多是20倍,上下都有空间。

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