豪悦护理股票到了击球区了吗?

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豪悦护理因为财务数据太优秀而被广泛关注。即使2020年刚上市,依然有21.6%的ROE,过去两年ROE更是在50%左右。

豪悦护理股票到了击球区了吗? 股票 第1张

再看成长性,更是爆炸。2016年营业收入只有4.65亿元,2020年达到了26亿元,2016年扣非净利润只有1300万,2020年达到了5.76亿。

豪悦护理股票到了击球区了吗? 股票 第2张

万万没想到这么牛逼的公司,股价过去三个月下跌了快40%。

豪悦护理股票到了击球区了吗? 股票 第3张

什么原因不得而知,不过单看四季度,公司同比下滑了:四季度实现营业收入5.53亿元,归母净利润1.1亿元,分别同比下滑了2%和0.45%。

豪悦护理股票到了击球区了吗? 股票 第4张

高速成长的公司,增速下滑是非常值得小心的,很容易遭到所谓的双杀:杀估值、杀逻辑。

那么公司成长性遇到问题了吗?

豪悦护理主要产品为婴儿纸尿裤、 成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品。这是一个大市场,根据中国造纸协会统计,2019 年 我国吸收性卫生用品市场规模(市场总销售额)已达到 1165.3 亿元,比上年增加 3.4%;2019 年我国吸收性卫生用品市场规模(市场总销售额)从市场结构来看,女性卫生用品占比最高,达到 49.1%,其次 是婴儿卫生用品,占比为 42.8%,成人失禁用品占比为 8.1%。

豪悦护理股票到了击球区了吗? 股票 第5张

很显然,这是一个相对成熟的市场,不是快速成长的市场。公司想保持成长性,需要核心竞争力。

仔细看年报会发现,公司2020年主要产品婴儿卫生用品和成人卫生用品营业收入增速只有22%和18%。收入增速超过30%的原因是生产了口罩等防疫物品,贡献了差不多2.6亿的收入。很明显,这块业务不可持续。

豪悦护理股票到了击球区了吗? 股票 第6张

不过好的方面是公司毛利率在提高,婴儿卫生用品和成人卫生用品毛利率分别提高了3.52个百分点和2.7个百分点。根据公司自己的解释,毛利率提升存在一定的持续性,这是好事。

豪悦护理股票到了击球区了吗? 股票 第7张

公司主要业务模式分为ODM和自有品牌,很明显公司提高估值和毛利率的方法应该是提高自有品牌业务占比,但是公司年报里表示:报告期内,公司ODM模式销售收入占比较高,且逐年增加。所以这条路任重道远,有点难度。

综合来看,2021年成长性具有不确定性,公司股价的表现取决于接下来的业绩表现。

考虑到2020年业绩的特殊性,2021年公司收入、利润增速维持在15%就算不错了,算下来不到7亿利润,目前市值155亿元,能不能击球各位自己判断了。

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