002385大北农扣非净利润大涨 估值应该怎么算成长性?

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今天讲讲大北农吧,还是先看下亿牛网的扣非净利润。


002385大北农扣非净利润大涨 估值应该怎么算成长性? 股票 第1张


从图里可以看到大北农的扣非净利润2020年是暴涨的,但2018年-2019年基本都是在谷底的。2020年暴涨最大的几个原因,一个是猪肉价格影响,一个是疫情影响。


002385大北农扣非净利润大涨 估值应该怎么算成长性? 股票 第2张


从大北农营业构成看,饲料行业是其主业,养猪其实是副业。收入比例看,饲料行业带来75%的收入,而养猪行业只产生15%的收入。但从2020年半年报看,养猪产业的净利润占比就到了36.46%,也就是说抛掉猪肉带来的影响,但大北农净利润增速应该不会这么夸张。


从历史看,猪肉价格由于非洲猪瘟造成供需不平衡,并不是常态。正常情况下,猪肉价格是遵循猪周期的发展规律的。而且最近生猪期货上市,这对未来稳定猪肉价格将产生积极影响。


综上所述,我们要把大北农的扣非净利润做调整,扣除由猪肉价格带来的超额增长部分。


目前大北农推算全年的扣非净利润是32.15亿,我们还是按前三季度的12.43亿计算其估值。


从成长性看,由于大北农是周期性行业,三年为一个周期,平均年增长在5%左右。如果计算三年后扣非净利润,应该在14.39亿。


所以从静态的估值看,12.43亿的白菜价应该在124.3亿的市值。动态估值看,14.39亿的扣非净利润,白菜价应该在143.89亿的市值。


这样我们得到的大北农底价,应该是市值从124.3亿-143.89亿,用整数口估值的话,应该是150亿以下存在投资机会。



这只是闭眼从扣非净利润里算出来的数,还要看下市值图数值位置。


002385大北农扣非净利润大涨 估值应该怎么算成长性? 股票 第3张


从市值图上看,2019年1月时曾到过140亿以下,但当时如果用扣非净利润估值,应该是做2017年的价值回归,当时净利润是9.97亿,所以大北农最低的估值是在14倍左右。


这样就要调整之前的扣非净利润的估值,12.43亿的扣非净利润14倍的市值应该是174.02亿,而动态的14.39亿扣非净利润,对应14倍的市值,应该在201亿。整数口估值的话就是200亿,也就是200亿以下,大北农具备投资价值。


002385大北农扣非净利润大涨 估值应该怎么算成长性? 股票 第4张


目前418亿的市值,相比200亿的底价而言,应该不算低了。从市净率上看,也确实在中线附近,如果想买入的话,还是存在一定危险性的。


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