姚记科技股票投资价值分析

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今天大富翁来拆解一只A股的休闲游戏领域的龙头股——姚记科技。这只个股起初的主营业务是生产“扑克牌”的,也是A股中唯一一家主营“扑克牌”业务的公司,并且在前两年的名字还叫“姚记扑克”。大家有玩过扑克的大家都应该知道,这家公司原先是国内的扑克牌生产龙头,但是碍于扑克牌这类线下纸类游戏已经被各类线上游戏工具所代替,所以为了谋求发展,姚记扑克在近2年陆续收购了游戏公司“成蹊科技、大鱼竞技”,开始布局游戏领域,主业转型并且深耕在移动端的休闲游戏领域,随后也把公司的名称改为了“姚记科技”,算是一个转型的标志!

姚记科技股票投资价值分析 股票 第1张

公司后缀从“扑克”变为“科技”,看得见的是公司随时代发展的进步,从线下游戏娱乐领域进军到线上休闲游戏领域;看不见的是公司在近2年之内的快速转型,并且在转型之后还能在新业务上取得主营业务高增长。我们这里对该股来做一个跟踪笔记梳理:


01

财务体检


复盘该股在最近财年的财务数据,其在2019全年实现营收同比增长达77%,归母净利润同比增长150%左右。并且在2020一季度,其营收继续同比增长37%,其中归母净利润的同比增速更是达“天量”,同比增长1080%左右。如果归母净利润扣除公司在其他分支的投资收益之外,其扣非净利润还有同比180%左右的增长。另外在近期,姚记科技发布了2020 半年度业绩预告:预计实现归母净利润7.62~8.32亿元左右,同比增速为445~490%。扣除上海细胞治疗集团因会计核算方法形成的非经常性损益5.2亿元后,其归母净利润同比增速为78.54%~128.54%。因为公司在一季度实现扣非归母净利润1.44亿元,同比增速35.28%,所以由此预估该股在二季度内实现归母净利润0.99~1.69亿元,同比增速约为12.5%~92.05%。整体来看业绩从2019至今,一直处于持续高增长趋势,尤其是在今年上半年。


至于该股在上半年为何会净利润暴涨,尤其是在一季度的肺炎疫情期间里,这里大富翁来解释下:


首先,春节是肺炎疫情爆发的阶段,尤其是春节假期前后,大家都奉旨在家自我隔离,亲朋好友不能呆在一块玩,总得找点事情做吧。有追求的人喜欢看看书,这个挺好。然后,想放松的人就喜欢打打游戏,而对于中年人,一般就是喜欢玩玩“斗地主”之类,现在不能线下大家一起玩了,那就线上找找乐子,下载个斗地主的APP在手机上万。


大家是不是觉得我以上这段分析,有点太想象化了?你还真别说,时候的数据逻辑还就是这么一个大方向推演而来的:


因为姚记科技旗下的一款游戏《小美斗地主》,在春节期间一度排名IOS免费榜第一。并且春节前夕,其实该款游戏就已经位居IOS游戏免费榜第1名,娱乐场游戏榜第1名,卡牌游戏榜第 1 名,我们来看《小美斗地主》在春节前夕的排名情况:

姚记科技股票投资价值分析 股票 第2张

所以说,该股在一季度至二季度的上半年净利润增长的背后,其实是公司的游戏类主营业务在发挥主导作用。


虽然《小美斗地主》这款游戏是免费下载给玩家使用的,但是我们都知道有一句话叫“羊毛出在猪身上,狗来买单”。所以这款游戏,其实背后的“变现模式”是:广告变现。有了高下载流量和受众群体,而且大家斗地主至少一次也得玩半小时,有了这么长的驻留时间,广告商是趋之若鹜愿意为之买单的!


02

携手“今日头条”母公司

为休闲游戏变现探索新模式


大家应该手机里都有一个APP叫“今日头条”吧,这个平台它和抖音、西瓜视频等,都有一个共同的母公司,那就是——字节跳动公司。


这家公司算是互联网巨头中的后起之秀,但是却赶超了如新浪微博、网易等前辈,用最近时髦的话来说:字节跳动就是一家“后浪”公司,并且成功的超越“前浪”跻身互联网4大巨头之一。


抖音APP,这个我就不用多说了吧,太火的APP,目前无数个人或组织期望在上面制作短视频变现,而且在上半年碍于肺炎疫情导致的市场销路停滞,上半年内有不少各地的省长、区长、县长、甚至村长,都在抖音之类的短视频上面的直播平台上卖货,振兴地方经济。大富翁此前也刷抖音刷到了好几位助农扶贫的县长短视频直播代言,也随手给他们点赞鼓励,因为除了支持他们带动地方经济发展的行为之外,还有一点就是我觉得“线上视频带货”就是未来的电商销售主流模式!因为随着“5G技术”的硬件发展,还有人们对于手机移动端消费习惯的养成,未来的电商的主流销售模式就是线上直播带货!此前,格力集团的董小姐,就在快手APP上进行过直播带货,其一次的直播业绩销量,抵得上此前董小姐格力网店的一年的业绩销量!


跑偏了,说回来,姚记科技目前也打上了互联网巨头之一“字节跳动”这架快车,目前字节跳动等广告平台,通过和《小美斗地主》的后台打通,利用先进算法,匹配广告素材,将例如今日头条等的自营平台上的广告库存分发至联盟游戏公司的游戏APP上。


其中,广告主按照广告播放情况支付费用,字节跳动再按照协议分成比例(月20%)支付给姚记科技。在当前这种模式下,游戏玩家在使用游戏过程中,通过主动点击观看视频广告,以此来获得“游戏币”、“装备”或者相关“赛事资格”等,这是一种激励用户点击广告的模式。

姚记科技股票投资价值分析 股票 第3张

玩家用户在游戏过程中,通过主动选择观看广告,而广告的时间很短,只有约15~30秒,而且用户在玩游戏的过程中愿意等的这段广告时间,所以用户通常会等待并观看该广告,所以这对于姚记科技的这款游戏中的广告对客户的触及率非常高,一不留神就把广告植入到你的大脑里,说不定哪天你就自动去购买该广告商的商品了。


所以,“免费”的背后,其实是一种“商家+平台+用户”之间的完美变现模式!现在思考下,你在玩这款游戏的时候有没有被“种草”并后期消费过?



03

股票估值


通过以上这些分析,我们就知道了“姚记扑克”在转型“姚记科技”,并且近一财年业绩高增长的背后,到底在做什么了。下面我们再对姚记科技目前的股价做一个估值分析:


首先,我们先根据最近财年的经营数据,给该股进行“分部估值”:


对于该股的估值,需要进行“分部估值”,为啥呢?因为它具有高增长的广告业务预估只有等到2021年才能对公司的业绩起一个带头作用,才能“挑大梁”,而目前姚记科技本身还有传统业务,如扑克牌产品,所以最好“分部估值”:


①传统业务估值:

传统业务主要是“扑克牌”业务,由于该股是A股唯一一家扑克牌企业,所以没有可对标的公司的相对估值,而且目前扑克牌业务体量逐渐萎缩,被新业务替代,所以保守给15倍估值,约9亿。


②转型后的业务估值:

主要就是姚记科技目前旗下的“休闲游戏”,这类游戏业务的估值,普遍在25~30倍区间,我们就给姚记科技去一个平均值即可。


③新兴业务估值:

新兴业务主要是广告业务,如上面我们说到的和字节跳动公司的合作,这类业务目前处于高速发展期,综合最近的经营数据,给于45~50倍的一个估值区间。


综上,把三类估值结果汇总,并采取10%左右的“贴现率”进行计算,在结合我自己对于姚记科技目前经营模式的估值结果优化,我预估该股的当前的合理估值价位应该上修至40元/股左右,当前市价和估值之间暂时套利空间较小,可以留意该股后期股价下跌回调后的机会。

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