如何分析利润表?以海天味业为例用这两个模型就够了

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查理芒格在《穷查理宝典》这本书里面说,选股要有基本的普世智慧,它指的是我们必须在头脑中有一些跨学科的思维模型。
我总结了下我分析利润表的时候至少有两个模型,分别是同比增长率模型和百分比利润表模型。现以海天味业为例做介绍。
 


如何分析利润表?以海天味业为例用这两个模型就够了 股票 第1张


一、同比增长率模型
 
风险来自于不确定性,一家公司面临的不确定越多,应对不确定性的能力越差,它报表上的利润就越不稳定。换句话说,稳定增长的利润表数据就是企业具有竞争力的体现。
 
2010-2019年间,海天味业的收入复合增长率是16.01%,净利润的复合增长率是22.25%,利润增速大于收入增速。如果你遇到哪家公司的收入利润增速跟海天一样稳,每年在10%以上但不会大起大落某一年突然翻倍,你一定要告诉我这家公司的名字。
 
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海天味业收入增长的原因是什么?
是因为产品提价还是因为销量增长,或者两者兼而有之?根据券商研报数据,海天味业酱油收入的增长主要来自于销量的增加;酱油收入占海天总收入的60%左右,是它的主打产品。
 
这里我们可以通过其他数据求证,包括:
海天味业各产品的销量增速;
海天味业各产品的价格增速;
海天味业各产品的收入增速;
海天味业各产品的利润增速。
 

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有个词叫做规模优势,指的是你生产的商品越多,你就能更好地生产这种商品。规模越大的企业越有钱,越有钱越舍得花钱,不管是营销推广还是研发投入,那些规模小的企业很难跟这样的大企业抗衡。
 
既然海天收入增长的主要来源是销量的增长,那么我们就要去分析海天的销售费用的投入情况。下面是海天味业收入增速和销售费用增速的图示,海天味业的收入增速要比销售费用的增速更稳定,甚至在销售费用增速下滑的年份,海天的收入依旧保持了增长,比如2019年。
 
这说明海天已经具备了品牌优势或者渠道优势,不需要持续的投入就能获得市场份额,这就是海天收入持续稳定增长的主要动力。

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二、百分比利润表模型
 
根据企业利润表的构成,一家公司净利润稳定增长的企业,至少有下面三个特点。
 
1、收入持续稳定增长;
2、成本费用率持续下降;
3、非主营业务收入占比极低甚至没有。
 
下面是2015-2019年间海天味业的销售百分比报表。除了具备上面的三个特点,海天2019年的利润表数据有新的看点,包括:
 
12019年营业成本率上升;
22019年销售费用率下滑明显;
32019年净利润率创了新高。
 
 

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接下来我们要根据年报探究下海天2019年的数据产生了如上三个特点的原因。
 
1、原材料成本上涨导致海天毛利率下滑
 
海天味业的主要业务成本是直接材料成本,2019年直接材料整体成本同比增长 了18.72%,主要是因为报告期内材料采购成本提高所致。海天说,公司会加大力度控制采购成本,通过智能制造强化精益生产和成本管理,推动整体运营效率提升和成本良性下降。
 
我们通过杜邦分析知道,海天是一家靠净利率赚钱的公司,近年来海天味业营业成本率的持续下降推动了海天毛利率的持续提高,进而带来了净利率的提高。
通过分析海天的成本构成我们知道,当前原材料成本的上涨是海天毛利率下降的主要原因,换言之,原材料成本是影响到海天盈利能力的关键因素。
 
所以,原材料成本的上涨,以及海天应对原材料上涨的能力,是我们分析海天后续盈利能力必须关注的重点。所以说营业成本这个科目真的很重要,它会告诉我们影响一家盈利能力的关键因素是什么。
 

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2、产出比提高降低了海天的销售费用率
 
通过分析海天味业的销售费用明细,我们可以看到2019年海天味业的运费、广告费以及促销费都是减少的,这与我们前面的分析相呼应,海天不需要增加额外的推广费就能带来收入的增长,海天已经具备了品牌优势。
 
同时我们看到海天味业的人工成本提高了,这是因为海天营销队伍的升级带来了人力成本的提高。但是从整体看,海天其它方面的销售费用得到了有效控制,投入同比下降。
 
 

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三、海天的净利率为什么能创新高?
 
这是文章第二部分的第三个问题,但是这个问题比较有概括性,我们单独拿出来分析。海天净利率能创新高的原因,就是我们前面的分析。
 

第一,收入的持续增长是海天净利率提高的基础。

相比于提价,销量增长是海天增收的主要原因,后续我们应该持续关注海天销量的增长情况。

 

第二,毛利率的提高是海天净利率提高的动力。

海天的成本率越来越低,如果海天的原材料成本能够持续降低,海天的盈利能力也会继续提高。

 

第三,期间费用的持续降低是海天净利率提高的直接原因。

海天的财务费用是负数,销售费用的管理费用的控制越来越高,我们要继续关注海天费用的管控水平。

 
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所以说,通过前面的两个基本模型,我们就找到了分析海天味业的关键点,包括销量增长、原材料成本以及企业的管理水平。影响海天盈利能力的因素有很多,但这是我们首先要考虑的那一个。
 
希望你也能学会使用这两个模型。我们一起讨论交流,进步成长。
 
下面是分析利润表的关键知识点的思维导图,明天就是周末了,大家可以参照这张图学习怎样分析利润表了。
 
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