细分CDMO领域的凯莱英怎么样?

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大富翁今天要对我医药股票池中的一只个股——凯莱英,做一个跟踪梳理。

细分CDMO领域的凯莱英怎么样? 股票 第1张

“凯莱英”作为国内医药细分赛道中CDMO(这里解释下这个英文缩写的含义:医药CDMO,是在医药领域定制研发生产,是一种新兴研发生产外包模式),在二季度末的时候做了2件大事,第一个是在5月“定增”引入高瓴资本战略投资,第二个就是在6月底完成了公司的“第四次”股权激励方案。


这2笔操作,前者能够助力公司获得合作大单以及夯实发展契机,后者主要是为了留住人才,所以股权激励中的“限制性股票”的交易价确实给得很诱惑,大概在110元/股左右,相比凯莱英当前200以上的股价来言,高层及核心技术人员收到“股权激励”的大饼后,没有理由不好好干,继续为公司再创辉煌。


鉴于此,对该股大富翁今日做一个跟踪梳理。鉴于该股的股价目前在天上,所以这个高位大富翁不建议介入,耐心等等回调。大富翁写这篇文章的目的不是让大家马上去买入,而是做好基本面跟踪笔记,烂熟于心,后面一旦猎物落入伏击圈后,就一击致命。

01

股权激励

在上月底该股发布了一个“股权激励方案”,我翻了该股的公告,上周已经通过了股东大会。主要这个激励的内容是:对225位高管和核心技术人员授予约122.8万股的“限制性股票”,占总股本的0.531%。这是继2016、2018、2019之后的,公司的第四轮股权激励计划,主要的目的就是“留住人才”,而且要让“人才”,好好出力,你好我好大家好!

细分CDMO领域的凯莱英怎么样? 股票 第2张

所以在本次的激励方案中,这些授予的股票有一定的前置条件限制,也即是:在基于去年2019年的净利润的基础上,在2020~2022这三年的净利润不能分别低于25%、50%、75%。如果大伙达到了这个业绩要求,那么公司的本次激励方案中,就会在未来以117元/股的价格授予相关人员,这个股价对标现在的市价239元/股,还是非常有诱惑力的!


其实说白了,越是凯莱英这样的高精尖医药科技企业,其核心就是对于人才的留用和物尽其用,所以本轮以及前三轮的股权激励方案,都是为了保证公司在未来2~3年的研发人员以及管理人员的梯队保持足够稳定,这样才能在凯莱英当期发展的快速时期有一个稳定的后备力量。发展是硬道理,人才是发展的前提!

细分CDMO领域的凯莱英怎么样? 股票 第3张

从当前凯莱英在细分CDMO领域的发展轨迹来看,以及参考近年的经营业绩来看,这次的激励条件中的“限制要求”还是比较容易完成的!


02

定增引入高瓴资本战略投资


高瓴资本在证券投资买方领域,是一个比较牛的投资管理公司,基本上属于全球的头部投资管理公司,而仅非亚洲头部管理公司。所以市面上对于该公司的一举一动都有很多买卖双方的投资人盯着,很多小散或者大户,乃至机构,都会伺机的抄高瓴资本的“作业”!我也抄过,上半年建仓的爱尔眼科,以及股票池中的恒瑞医药就有参考高瓴资本的投资布局。

细分CDMO领域的凯莱英怎么样? 股票 第4张


尤其是对于一般小散而言,我还特别建议去抄这类头部买方公司的“作业”,因为该公司每做出的一笔投资,后面就是一个顶尖团队经年累月所做的专业研究,然后把公司基本面完全搞清楚了,并且未来确实有巨大的发展前景,才会进行投资!所以我们小散,可以抄高瓴资本股票池中的标的,因为这些个股的基本面基本上来说高瓴资本都给你做了筛查了,可以说没有“质”的问题!剩下的就是自己考虑“买点”的问题!


(多说一句:大富翁也对高瓴资本和伯克希尔哈撒韦公司的股票池情有独钟,后面会把这些股票池持续更新在公众号。目前大家看高瓴的研究,可以在公众号首页对话框回复关键词:高瓴资本。就可以查看此前整理的相关资料)


而且,还有一点,高瓴一般是做战略性投资,也就是长期投资,他和“冯柳”这类基金经理的路子是完全不一样的。高毅资本的冯柳也是一个非常牛的人,但是他只是一个很优秀的牛散和基金经理,尽管业绩也非常不错,其投资思路也非常值得学习,但是“抄他的作业”就需要小心,因为他有可能这个季度刚建仓的股票,下个季度就卖出,所以他的节奏你可能跟不上,所以也就学不到家。相比而言,高瓴资本的“作业”比较好“抄”一些,适合大多数散户!


关于在5月,凯莱英通过“定增”引入高瓴资本作为战投,这里说一下:

细分CDMO领域的凯莱英怎么样? 股票 第5张


5月凯莱英公告拟公开发行不超过1870万股,募资额不超过23.1亿,高瓴资本作为战投方,将全额认购本次非公开发行股份。高瓴资本作为战略投资方,认购凯莱英,非常值得重视,因为高瓴资本长期以来深耕国内医疗保健领域,广泛投资于包括药物研发企业、医院、医疗器械、连锁药店、医疗人工智能等多个领域,本次全额认购公司非公开发行股份,表明了高瓴对国内CDMO细分赛道和公司前景的高度认可和长期看好。


同时,凯莱英通过本次引入战投方,有利于直接深化高瓴旗下医院资源与公司临床研究业务协同作用,同时借助高瓴在医药行业的人际资源和专业资源网络,将为公司未来战略发展、技术研发、业务开拓等提供全方位支持,同时凯莱英优秀的 CDMO业务能力也将为高瓴所投创新药企业提供相应业务支持,双方的战略协同优势显著。


03

医药细分CDMO行业

优质的成长性赛道


因为凯莱英是医药行业细分领域CDMO这个分支行业的龙头股,所以对这个行业的发展核心,大富翁带大家来做好笔记:


对于 CDMO 行业的理解可以主要分为2个核心点:


①优质赛道:

主要体现在“全球市场扩容+产能转移”的当下发展中,国内的CDMO行业发展正赶上契机,最近五年该行业的复合年均增长率在18%+,所以这个行业的中长期景气度比较高。


②技术驱动:

要在这个行业里生存下来,公司们得靠“技术”吃饭,靠技术建立自己的行业核心壁垒,主要包括对:质量、制药EHS体系这类技术的完善和不断提高。


因为CDMO行业主要是服务于创新药企业的,目的就是给这些创新药企业缩短其新药上市时间,并且还要保障新药快速上市而不断进行技术革新。所以说,质量、制药EHS的能力则是进入制药创新药巨头供应链体系的前提要求。所以,未来CDMO行业中的企业的竞争必然是在质量、EHS同一水平下的技术及成本的竞争。


说完,这个行业的2个未来发展核心,我们再来对行业龙头凯莱英做一个梳理:


凯莱英作为龙头,其实在国内CDMO领域中是技术比较突出的行业领导者,成立于1998年的凯莱英,凭借20多年深耕,逐渐形成自身综合优势,成长为国内CDMO行业领导者主要有4个核心要素支撑其构建自身的技术壁垒: 


①客户结构:

长期服务默沙东、辉瑞、罗氏、礼来等全球制药巨头,建立良 好稳定合作关系,展现行业地位。 


②技术水平:

持续高研发投入,掌握全球领先技术(连续反应、生物转化、绿色化学等),构筑行业壁垒。


③人才储备:

不断引进高端人才,聘请诺奖得主、研究所教授、跨国药企高管等组成顾问团队,保持科技创新动力。2016、2018、2019年先后三次实行股权激励,保障团队稳定,助力长期发展;


④质量及供应链体系:

质量体系接轨国际,保持着优秀的EHS和QA合规记录,多次通过各国官方及客户审计。内部供应链完整,公司建立了:原料→起始物料→cGMP 中间体→原料药→制剂的完整供应链,既控制成本,又保障供应链稳定。


另外,对于凯莱英的短中长期的增长逻辑,可以归纳为2点:夯实小分子;拓展大分子,延伸 CRO多方合作打造创新药一体化服务生态圈。


①夯实小分子:项目储备丰富,客户结构拓展,增长动力强劲。

凯莱英的小分子各阶段项目数量稳步提升,从技术开发,到临床阶段,再到商业化的项目漏斗式结构形成,持续增长动力强劲。


此外,凯莱英不断开拓国内创新药及海内外Biotech企业,丰富客户群体。另外在产能保障方面,凯莱英陆续进行原有产能升级改造及新增产能投建,产能储备充足,保持持续项目承接能力。


②拓展大分子,延伸CRO领域,多方合作打造创新药一体化服务生态圈。


凯莱英正加快化学大分子、生物大分子的布局,生物大分子研发平台(凯莱英金山生物技术研发中心)已搭建完毕,在多肽类药物、ADC drug linker、寡核苷酸、多糖/聚酰胺等高分子药物领域继续开拓前行,多个项目也将相继进入验证生产阶段。


凯莱英与科文斯、昭衍新药等公司强强联合,巩固提高在CRO领域的业务能力,携手为新药公司提供更优质的一站式服务。所以在5月,公司通过“定增方式”引入战略投资者高瓴资本,实则是为进一步强化生态圈布局。根据非公开预案,高瓴将为凯莱英带来不低于8亿元的增量订单。

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