绝对的保险龙头股:中国平安应该怎么买?

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今天大富翁聊聊持仓股之一,国内保险行业龙头股——中国平安。平安这类个股,属于“防御性”个股,非常适合作为投资组合中的防御性仓位配置,也就用“中长线、低仓位”的策略进行配置,来平衡组合的风险。


平安在最近大半年的股价走势中,曾一度出现了近20%跌幅,我们可以从下面的股价走势图中可以看出:该股的股价和估值水平从2019年的高点开始下跌,直到跌到今年一季度末的相对底部,然后在二季度才有小幅的回升。

绝对的保险龙头股:中国平安应该怎么买? 股票 第1张

该股目前对应的P/EV估值是0.97倍,股价持续下跌,除了因为一季度肺炎疫情的外部影响之外,其实还包括市场对于公司集团层面的人事动荡以及寿险业务改革的不确定性的谨慎考虑。


所以股价的下跌可以看做是此前市场资金对于平安在短期的“困难时期”的反应。此前,平安的“寿险业务”作为公司的核心价值枢纽,在此前面临代理人脱落,保费增长陷入停滞的问题,因此,对于“寿险业务”的改革,也是市场在近期持续关注的重点!


鉴于此,基于公司当下的股价,我们对该股进行基本面上的跟踪梳理,尤其是对“集团战略转型”和“寿险业务改革”做一个跟踪梳理。然后看下平安在当前走势基础上,是否在股价上还具备一定的潜在盈利增长空间。


01

集团自上而下改革

构建战略闭环


事物的发展是不断变化的,一个行业龙头如果想要永保自己的“龙头地位”,那么除了应对行业外部的挑战之外,还需从内打破自己原有的“模式”,进行新的商业模式变革,紧跟社会需求的发展。

绝对的保险龙头股:中国平安应该怎么买? 股票 第2张

纵观平安历史上的三大战略性改革,目前公司在当下正在进入第四次战略性转型阶段中,中国平安目前进入了由扩张转向战略闭环的新阶段:


平安当下的战略转型阶段,主要是进行战略闭环阶段的推进,从之前的销售定位转向了客户定位,并且由此构建了三大细分战略闭环,目前阶段,平安已经取得了战略闭环的阶段性成果,具体是:


①实现了以寿险为核心,以代理人交叉销售为主手段的“个人金融闭环”;

②实现了以银行为核心,连接保险资金和投资项目的“团体金融闭环”;

③实现了以科技生态为核心,进行服务和获客的“科技闭环”。


未来,平安还会继续“战略闭环”推进,直至完成这一阶段的转型。



02

集团改革的终极意义

形成新壁垒,让寿险将长期收益


三大战略闭环的改革,最终的受益方向是——寿险业务。因为“个人综合金融闭环”将直接为寿险业务导流客户,同时为寿险客户提供综合金融服务。而“团体综合金融闭环”为寿险募集的资金提供了具有优秀回报率的配置资产,“科技业务闭环”也为寿险积累的潜在客户提供多元化的服务。所以由此观之,“三大战略闭环”最终将反哺公司的最大利润来源——寿险!

绝对的保险龙头股:中国平安应该怎么买? 股票 第3张

(2019 平安各分部净利润占比)


确实,从当前平安集团各业务主线的“客户构成”来看,寿险业务拥有公司最优质的客户群体,并且寿险是公司的核心利润来源。


在2019年平安集团营运利润为1329.55亿元,其中个人业务占比92.4%,而寿险及健康险则占比64%。


在个人客户经营方面,银行零售拥有最多的客户,而寿险则拥有最有价值的客户。2019年集团拥有个人客户数2亿人,客均营运利润为612.54元。平安银行零售客户数6925万,客均净利润为247.35元;而人寿保险客户数为6300万,人均新业务价值却是2117.73元。


所以预计三大战略闭环最终将反哺传统金融,尤其是反哺价值和利润贡献最大的“寿险主业”。因为“个人综合金融闭环”让寿险受益于集团客户迁移和用户转化,同时综合金融和生态又能满足寿险客户多元化需求,提升用户粘性,让客户享受多元服务的同时寿险代理人也能获得额外的收入。



03

股票估值


目前平安的寿险业务中的“代理人渠道”是改革的重点,而其中的“优才计划”的平安发展中高端市场的核心力量。因此“代理人规模的增速”,将决定平安“新业务”的未来的潜在价值空间。

绝对的保险龙头股:中国平安应该怎么买? 股票 第4张

综合对平安当下未来5年的“新业务”的价值潜在空间的测算,如果按照中性环境估算,则平安在未来五年的“新业务”价值的年度增速预估在9%~12%区间。


而结合平安寿险以及健康险分部过去5年相比寿险同业,在A股市场有1.2倍的估值溢价。估值溢价主要是市场此前对于公司在商业模式以及行业壁垒上的综合竞争力的体现,预估平安在未来的竞争力会随着“战略闭环”和“寿险改革”而不断加强。


因此,参考平安历史估值水平,对该股在2020年的估值是:给于平安寿险及健康险分部1.2倍的P/EV估值,则对应的2020年的公司估值水平是1.13倍P/EV,那么平安A股在未来一年的股票合理估值区间在80~85元区间。

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