“医疗器械”龙头股鱼跃医疗什么时候再值得入手?

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今天大富翁带大家来回顾一下,在一季度因为“肺炎疫情”而受益的个股——国内医疗器械龙头“鱼跃医疗”。

“医疗器械”龙头股鱼跃医疗什么时候再值得入手? 股票 第1张

从鱼跃医疗在今年的走势中,我们可以看出,其股价在今年有2个不错的介入良机,分别是1月底的国内肺炎疫情爆发的时点,以及3月底国外肺炎疫情的时点。这2次肺炎疫情的接连冲击,也对鱼跃医疗的基本面经营业绩有所拉动,从而也抬高了市场资金对其的股价预期,因而股价在对应的时点,同样的走出了两波“冲击”。


而至今,该股的股价已经从4月中旬的高点,回调下落至今,股价暂时企稳在31元的支撑线附近,那么对于该股在一季度高光亮点结束之后,是否还会在三季度,乃至下半年继续有可投资的机会呢?我们来分析下:


01

国内医疗器械龙头


该股是国内医疗企业的龙头企业,在肺炎疫情爆发之前,该股的股价一直在15~25的区间震荡,盘整筑底,默默蛰伏2年。

“医疗器械”龙头股鱼跃医疗什么时候再值得入手? 股票 第2张

从目前该股的主营业务梳理,该公司主要下设三大业务板块,分别是“康复护理”、“医用供养”、“医用临床”,产品总共覆盖500多个品类。而在本次肺炎疫情中,公司产品中大放异彩的“呼吸机”、“额温枪”等,其实只是公司近年完善的新品类。其主要的传统产品仍是“血压计”、“制氧机”等,并且传统优势产品在细分领域保持着国内“市占率常年第一”的领先位置。


并且如果细看该股在2019年前三季度的财务数据,就会发现,其实该股的传统产品中的重点单品“制氧机”,在2019三季度时哈市滞销的,在第三季度制氧机由于受线下渠道清库存的影响,在报表上对前三季度的营收还造了同比下滑。如果不是今年的持续的肺炎疫情影响,则公司的股价预估还会在15~25元的区间继续震荡盘整一段时间。

“医疗器械”龙头股鱼跃医疗什么时候再值得入手? 股票 第3张

另外,复盘该股从2008年上市以来的主要经营业绩指标,其中营收和归母净利润在过去十年多时间内,一致保持持续增长。其中该股在营收端的复合增速为26%左右,而归母净利润的复合增速在28%左右。整体净利润保持稳定,在上市至今的是多年中,净利润率的算术平均值保持在18%左右。



02

一季度受益于国内疫情

二季度受益于海外疫情


该股在一季度是经营业绩受益于当期的国内肺炎疫情,疫情期间社会需求对其产品的需求量较大,一季度鱼跃医疗的营收同比增长15%左右,归母净利润同比增长55%左右。并且在4月,公司提前发布了上半年(1~6月)的“业绩预增公告”,预估在2020年上半年预计净利润同比增长50%~55%左右。一般交易所只规定上市公司在每年的7月15号之前披露半年度财报的业绩预告即可,但是“好学生”一般会提前披露自己的成绩单,目前绝大多数上市公司还未公布自己的半年度财报的业绩预告。

“医疗器械”龙头股鱼跃医疗什么时候再值得入手? 股票 第4张

从一季度的利润增长强劲,我们可以看出,主要是受到了国内疫情的影响,正面推动了公司的抗疫产品的销量。一季度鱼跃医疗的“毛利率”在53%左右,同比上一个统计周期提升了约12个百分点。在一季度国内肺炎疫情爆发的节点,其实对鱼跃医疗的公司发展,有了一个“战略”上的发展契机,我们可以从3个维度来分析:


①短期来看,新冠肺炎疫情刺激公司防疫类产品放量:


公司防疫类产品涉及3大类,包括呼吸类、消毒类、体温检测类,在 2019年的收入占比约40%。疫情期间,公司防疫类产品供不应求,尤其是医用呼吸机、制氧机、额温枪、洁芙柔等多种主营产品持续供应紧张,基本是零库存或负库存。


②中期来看,医院ICU病房建设将有望拉动公司医用级医疗设备需求:


医院在疫情应对中显露出ICU病房的供给薄弱,抢救能力不足等问题,预计在后疫情期,全国将强化医院应对突发疫情的能力,促进ICU病房的建设,加大相关医疗设备的配置,尤其是医院将扩大床位数与无创呼吸机的配置数量,满足医院的应急能力与患者的转运等。后疫情期,我们测算中国的ICU床位有望扩增 8.4万张,公司的医用呼吸机有望因此受益。


③长期来看,公司品牌影响力扩大,加速产品渗透市场:


1)防疫类产品:在抗击新冠肺炎疫情的过程中,公司防疫类产品在医用和民用市场都发挥了重要作用,加快了公司产品在两个市场的战略发展进程。疫情期间,公司迅速调整生产线以满足一线医用,大量医用级呼吸机、制氧机、除颤监护仪AED等销往湖北地区,在满足临床需求的同时,提高了医用产品渗透率与知名度。再者,公司的手用消毒液洁芙柔等产品不仅向医院供货,也在全国复工之际,大量供货民用市场,加快推动公司产品推广民用市场的计划实施。


2)非防疫类产品:随着慢性病知晓率、治疗率的提高,居家治疗方式的不断完善,公司家用医疗设备将有望进入增长快车道。公司血压仪、血糖监测仪等家用医疗产品有望进一步升级换代,不断巩固市场地位。同时,公司已经完成收购上械、中优、普美康等医用临床产品生产公司,加速推动医用临床产品在医用市场的渗透,拓宽公司发展渠道。


03

股票估值


目前该股的股价在今年已经涨了2波了,目前股价位置处于第二波的高位回调后的盘整区间,在此时,对该股的估值进行一个分析:从鱼跃医疗已披露的历年经营数据中推测,预估在2020年其毛利率在40%左右,其营收同比增速为22%左右。


①绝对估值法:我们先绝对估值法中的“现金流贴现模型”进行估值。假设永续发展阶段的“增长率”为5%左右,无风险利率使用最近一年的国债收益率数据,约2.5%左右,则得出的对应的WACC为8%左右。

预测值
永续增长阶段
贝塔值
1
无风险利率
2.5%
市场预期收益率
8%
股权资本成本
7.9%
WACC
7.96%

②相对估值法:然后我们再用相对估值法中的市盈率PE进行估值,我们选取A股中的可比同类公司,如迈瑞医疗、三诺生物、乐普医疗以及欧普康视作为可比公司,与鱼跃医疗的市盈率PE进行对比。

“医疗器械”龙头股鱼跃医疗什么时候再值得入手? 股票 第5张

综上,综合相对估值法和绝对估值法结果,以及我对鱼跃医疗公司未来经营业绩认知的人工修正,我觉得鱼跃医疗合理估值对应的股价区间在40元/股左右比较合理。鉴于该股今年已经走出2波行情,目前股价处于下跌回调中,后续随着国外肺炎疫情的有效控制,预估该股的股价不会走出快涨行情,且目前股价处于下跌回调中,可以静待半年度财报出炉后再核对修正该股下半年的走势预判。

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