回调20%的猪肉股现在能上车吗?

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副业赚钱

周期还是成长

如果说消费板块里有什么品种是对得起当前的估值,大概就是猪肉股了。

回调20%的猪肉股现在能上车吗? 股票 第1张

各大猪肉股在19年和20Q1业绩爆发了一大波后,整体的估值相对消费板块而言去到了一个很便宜的位置。

不过,也正因为这业绩爆发太夸张了,不少人会觉得——猪肉股是周期股吧?

如果结合过去的几轮猪肉价格变动来看,确实会让人感觉到这行业的周期属性非常明显,

回调20%的猪肉股现在能上车吗? 股票 第2张

就过去几年里,猪肉价格已经有了好几拨的周期波动,从10多块到25块之间波动。

这也是让大家过往感受到猪肉股的周期性原因所在。

但是,当我们看了一下猪肉企业过去的净利润变化后,却可以发现一些不太一样的东西。

回调20%的猪肉股现在能上车吗? 股票 第3张

首先,从净利润的波动情况来看,当前的猪肉股确实很有周期股的特点,但是哪怕具备这种特点,净利润在经过几轮的剧烈波动后,依然创下新高。

并且相对于其他周期股来讲,在非常极端的情况下像牧原这类公司依然能保持盈利,而非亏损。

另一方面,如果我们进一步来看营收情况,就可以进一步发现猪肉股的成长属性,

回调20%的猪肉股现在能上车吗? 股票 第4张

从上图可以看出,猪肉股的营收基本都非常稳定,而且不断增长,这背后反映出来的,其实就是成长股的属性。

这次不一样

也就是说,猪肉板块虽然由于猪肉价格的变化,而体现出周期性的同时,龙头猪肉企业却在每一轮的周期里不断地扩张,呈现出成长性。

而本质上,这种成长性背后的原因则是规模化养殖优势的体现,使得龙头养猪的市场份额不断增大,呈现成长性。

那么,相信大家对当前猪肉股的成长性空间会比较感兴趣,这里可以给一组数据给大家。

根据2019年的出栏量,CR5企业所占的份额也就6%附近,可以说空间非常的巨大。

除此以外,这一次的猪瘟跟过往几次的猪肉价格变动,也有着较大的区别。

过去几次的猪肉价格波动里供需失衡在后续都能够逐渐回复,因为在利润足够丰厚下散户必然想方设法去搞,规模化专业化养殖的优势并不明显。

但是,这次的猪瘟却是让规模化养殖的龙头猪肉企业得以大幅发挥自身的优势,快速拉开跟散户养殖的差距。

由于猪瘟的传染性和杀伤力度非常大,普通散户在面对一轮猪瘟时并没有太强的抵御措施,并且也不具备东山再起的能力,所以面对猪瘟只能束手待毙。

而大企业则具备重新再起的能力,并且熬死了一大批散户后,在供需失衡的情况下猪肉价格也大涨,从而造成今天的情况。

而大家看回前面猪肉价格变化的图也可以看出,现在的猪肉价格不仅处于顶峰阶段,而且是比过去要夸张的多的顶峰,哪怕当前回落到30块附近,也依旧是一个非常夸张的高位。

而这个高位是否能维持,后续主要看整体的供求关系变化。

风险的所在

这里就引申出当前猪肉板块投资的第一个风险点——究竟这猪肉价格是否会快速回落?回落又会到达哪里?

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首先我们还是看一下这一波的非洲猪瘟究竟有没有可能解决。

实际上这个猪瘟在俄罗斯那里已经出现了十多年的时间,但是俄罗斯每年都依旧有不少案例发生,并且至今也还没有疫苗去解决。

也就是说,猪瘟很可能会是一个长期存在的情况,短期而言可能并不容易解决。

这意味着散户的养殖风险依然会非常巨大,龙头集中度提升的趋势大概率延续。

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(数据来源:广发证券发展研究中心)

具体到生猪存栏上,大家可以看出虽然当前的生猪存栏有反弹,但是相对于17年的情况依然有较大的差距。

综合这两层面来看,虽然整体的猪肉价格因为疫情原因而有所回落(包括餐饮业的萧条),但后续一旦经济逐渐恢复,需求重新回暖,猪肉价格依然会有较大的支撑。

在上述两重逻辑下,大家如果再结合前面的猪肉价格走势图来看,就会发现哪怕猪肉价格大幅回落到20块钱附近,实际上也是一个高峰期

当然,20块的猪肉价格对于不同的猪肉企业来讲差别很大,成本控制得好的企业在这个价格上依旧可以赚钱,但成本控制很差的猪肉企业,就很容易出现亏损。

也就是说,从安全边际的角度出发,当前一些成本控制做得很差的猪肉企业,还是尽量要回避。

不过,当下大家可以明显感受到猪肉股的股价也随着猪肉价格不断回落,这说明市场对猪肉价格的敏感度是非常高的。

也就是说,在有着猪肉价回落的预期下,猪肉股的股价很可能会被压制,哪怕基本面其实还是很好

这有点像保险板块的十年期国债收益率或者水泥价格波动的影响,也是大家在配置猪肉股的时候需要做好心理准备的因素之一——也就是你的猪肉企业经营很好但市场就是不买账。

这样,就只能靠业绩来进行推动了。

在分析完上述几点风险后,未来有可能让猪肉价格大幅下滑的最大因素,很可能还是疫苗的研发,甚至是非洲猪瘟突然消失。

但是前者的进度从目前来看非常困难,并且真研发出来的话一些全产业链的猪肉企业也会具备优势。

而后者发生的可能性相当于黑天鹅级别的程度,从海外经验来看也不太可能,毕竟只要有国际贸易和人员往来,非洲猪瘟就很难抵御。

总的来讲,当前猪肉板块的逻辑虽然还具备一定的周期性,但是成长性是更加重要的逻辑,挑选具备养殖优势的企业,则很可能在下半程里享受到不错的回报。

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