广发策略优选基金经理的风格是什么?

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罗洋

代表产品:广发策略优选

风格标签:寻找具有ROE成长性的优质企业

投资格言:重视高ROE企业  做时间的朋友


相比于大部分基金经理,罗洋属于比较特别的。他的“出身”有两个比较鲜明的标签,一个是看周期股出身,另一个是有5年绝对收益投资经验。这也让罗洋在底层的投资世界观中,比较厌恶风险,注重安全边际。


由于不太喜欢波动,罗洋偏好高ROE企业,这类公司的共性是内生回报较高。通过对A股各行业的ROE进行研究后,罗洋将投资组合聚焦在消费、医药、金融地产、家电等能够长期维持高ROE的行业。此外,罗洋也会精选一部分周期成长股,为组合增加收益的弹性。


罗洋的投资目标很清晰,一是实现15%-20%的年化收益率,二是以沪深300指数为基准,力争每年都能战胜指数。不同的是,罗洋希望通过持仓企业维持较高的ROE实现这个收益目标,并不是来自短期的业绩弹性。他认为,公司的长期回报跟ROE高度相关,而和短期盈利增速关系不大。结合ROE和估值的匹配程度,能够测算出一段时期内一笔投资的隐含回报率,基金经理需要选择是否接受不同的隐含回报率。


对于什么是价值投资,罗洋认为和估值高低没有绝对的关系,只要市值相比公司的实际价值低估,就是价值投资。这就意味着,必须对于所投资的公司有一个定价区间。比如说一个公司在5000亿以下市值是绝对低估,在1万亿以上市值是绝对的高估,在5000到1万亿市值区间是合理的。如果不知道一个公司值多少钱,只知道下个季度的增速,那么就属于偏趋势的景气度投资,并不是真正的价值投资。


我们认为,罗洋的投资框架主要分为几个部分:


1)对行业进行四大类的分类:金融、消费、科技、周期。每一类参考在基准(沪深300)中的权重,进行相对均衡的配置,不会过于偏向某一类资产;


2)优选ROE在15%-20%的好公司作为组合中的核心资产,这些公司的特质是具有高壁垒,竞争力突出,行业格局也比较好,拉长时间看,这一批高ROE的优质公司是组合收益的主要贡献者;


3)通过自上而下对行业景气度的观察,对有周期性特征的行业进行超配或低配。比如2018年底超配了养殖和光伏,2019年底超配了LED和面板。这些景气周期有波动的行业,能够给组合带来弹性。


作为周期研究员出身,罗洋在景气周期的判断上有自己的心得。他认为,要寻找周期成长股,如果只有周期波动没有成长,自己大概率不会去介入。在周期底部买入具有Alpha特征的公司,把握行业供给周期的规律,如果捕获Beta+Alpha的双重收益,就能获得比较高的收益。


对于安全边际,罗洋认为最大的安全边际并非估值,而是企业的质量。只要公司能够保持较高的ROE,拉长时间看是可以消化高估值。对于安全边际的研究,核心来自对ROE的把握。一个企业的高ROE是否能持续,背后和竞争优势、管理层、商业模式等有密切的关系。当然,找到ROE边际改善的机会,能带来锦上添花的投资收益。

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