600438通威股份2020年报及2021一季报分析

汇财网 222 0
今天,通威股份公布了2020年报和2021年一季报,我们简单的看看。
2020年,公司实现营业收入442.00 亿元,同比增长 17.69%;实现归属于上市公司股东净利润 36.08 亿元,同比增长 36.95%,归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 24.09 亿元,同比增长 4.06%。
注:2020 年公司因转让成都通威实业有限公司 98%股权确认投资收益 152,181.51 万元,增加净利润 129,354.28 万元,这块是非经常性损益。
2021年第一季度,公司实现营业收入106亿元,同比增长35.69%;实现归属于上市公司股东净利润 8.47 亿元,同比增长 145.99%,归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润7.96 亿元,同比增长 151.86%。

600438通威股份2020年报及2021一季报分析 股票 第1张

600438通威股份2020年报及2021一季报分析 股票 第2张

公司近两年净利润增幅较快,2020年净资产收益率达16%。对手隆基股份尚未公布年报,但是2020三季报净资产收益率即达到20.8%。
2021年一季度,公司净利润增幅达151.86%。一方面是因为量价齐升,另一方是因为2020年一季度新冠疫情导致的低基数。
公司的净利润现金含量较高,现金流不错,因此公司的负债率逐年下降,好现象。
我们来看看公司利润率情况。

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2020年毛利率承压,但是规模效益之下,公司的净利率有所提升。2021年第一季度延续了较高的景气度,毛利率和净利率双升。
简要的梳理一下资产负债表。

600438通威股份2020年报及2021一季报分析 股票 第4张

1、公司账面货币资金保持增长,比较充裕,对于公司未来的扩张和研发投入是较好的支撑。
2、应收账款保持了较为稳定的状态,这是公司保持良好现金流的关键,公司营业收入没有变成狗肉账。
3、预付账款增加较快,主要是公司经营规模扩大,预付电费、原材料采购款等增加了,这反应了行业较高的景气度。
4、存货从27亿元增加到39亿元,主要是增加了原材料储备。这也反应了较高的行业景气。
5、应付账款从2020年末的133亿元,增加到一季报的185亿元,这些均为合理占用产业链上客户的资金,地位强势。
6、合同负债从2020年末的23亿元增加到一季报的32亿元,这块应该是预收的货款,公司的硅料产品非常抢手,与下游客户签订长期供应链订单,并提前收取部分货款。
7、在建工程从30亿元增加到44亿元,公司在新建项目的投入大幅增加,由此可以推断出公司对于行业未来的信心。
8、公司的长期股权投资从4.77亿元减少到2.38亿元,主要是处置了丽江隆基股权。公司一方面与隆基股份保持在硅料端的购销合作,另一方面公司已经在股权合作方面与隆基股份割裂。反映了彼此之间的合作和竞争关系,比较微妙。
基于公司的2020年报抽取部分亮点聊一下。
据 CPIA 统计,2020 年全球光伏新增装机预计 130GW,创历史新高,其中国内新增光伏装机 48.2GW,同比增长 60.1%,新增装机已连续 8 年位居全球首位。同时,我国光伏制造业全球领先优势进一步增强。
2020 年国内多晶硅产量 39.2 万吨,同比增长 14.6%;硅片产量 161.3GW,同比增长 19.7%;电池产量 134.8GW,同比增长 22.2%;组件产量 124.6GW,同比增长 26.4%。尽管海外疫情严重,但 2020年我国组件出口量约 78.8GW,同比增长 18.3%。随着技术的不断进步,光伏发电的度电成本(LCOE)不断降低,目前全球大多数国家和地区已实现平价,部分甚至低于火电成本,光伏发电将迎来更加广阔的发展空间。
公司启动了高纯晶硅乐山二期、保山一期、包头二期合计年产15万吨的项目建设,预计乐山二期、保山一期合计 10 万吨项目将于 2021 年底前投产,届时公司将形成超过 18 万吨的高纯晶硅产能,包头二期 5 万吨项目预计 2022 年建成投产。太阳能电池方面,公司紧跟市场大尺寸发展趋势,在报告期内投产了眉山一期 7.5GW 21X 大尺寸电池项目,启动了眉山二期 7.5GW、金堂一期 7.5GW 及与天合光能合作的金堂 15GW 21X 大尺寸电池项目,均将于2021 年投产,届时产能将超过 55GW,其中 166 及以上尺寸占比超过 90%,产品结构进一步优化。
另一方面,与天合光能合作的单晶拉棒和切片项目已于 2020年内相继启动,项目分两期,每期各7.5GW,预计分别于2021 年和 2022 年投产,进一步保障大尺寸硅片的供给。
为充分发挥公司在产业链的专业优势,加强产业链上下游合作,促进行业专业分工、优势互补、合作共赢,公司分别与隆基股份、天合光能、晶科能源等建立了战略合作关系,开展产业链项目投资合作及长单采销合作,并与多家行业公司签订长期供应链订单。
报告期内,公司高纯晶硅产能满负荷运行,各项指标持续优化,全年实现高纯晶硅销量 8.66万吨,同比增长 35.79%,实现毛利率 36.78%。产品生产成本持续降低,全年平均生产成本 3.87万元/吨,其中新产能 3.63 万元/吨。
目前产品中单晶料占比已达到 98%以上,并能实现 N 型料的批量供给。同时,公司有序推进新项目建设,新建产能具备更大的单线规模和更完善的生产工艺技术,成本将实现进一步下降。
受疫情导致的终端需求延迟影响,全年太阳能电池市场行情波动较大,上半年太阳能电池市场价格同比下降 30%,下半年随着需求逐步回暖,太阳能电池价格亦企稳回升。报告期内,公司持续保持满产满销,电池及组件出货量 22.16GW,同比增长 66.23%,单晶电池毛利率 16.78%。据 PVInfoLink 公布数据,2020 年公司太阳能电池出货量继续位居全球第一。
公司在研发方面的投入比较舍得,全年研发投入金额10亿元,并全部费用化处理。研发投入占营收入2.34%。
相比之下,隆基股份2019年,全年的研发投入金额高达16.77亿元,占营业收入5.1%。

600438通威股份2020年报及2021一季报分析 股票 第5张

在研发投入的绝对金额上,通威股份尚无法与隆基股份比肩。
原本通威股份仅仅在硅料领域布局,从零开始,并发展成为行业龙头。
随着硅料业务发展的顺风顺水后,公司不满足于仅仅在硅料领域的地位,开始逐渐进入电池、组件和硅片领域,活脱脱的复制隆基股份的产业链。
一旦通威股份做成全产业链龙头,有可能在硅料产能紧缺时断供隆基股份,使隆基股份陷入瘫痪。
隆基股份察觉到危机后,主动扶持其他几家硅料供应商,如协鑫光伏,为通威股份树立了对立面。
目前看,光伏领域的两个龙头企业已经走到了对立面。隆基股份会加紧对协鑫光伏等原材料企业的扶持,近日协鑫光伏的技术有所突破,给通威股份的未来蒙上了一层阴影。
未来,隆基股份大概率会在硅片领域、电池领域、组件领域与通威系公司开战。
从企业实力看,通威股份大概率会败下阵来。
如果通威股份败下阵来,那么错就错在他野心太大。如果通威股份,只做原料,而不涉及隆基股份的核心利益,那么合作愉快。
可见,光伏行业还处于群雄逐鹿的春秋时期,竞争非常激烈,最终鹿死谁手尚未可知。
光伏是未来能源的最优方案,空间十分巨大,能养活两个大龙头。
就像白电领域的美的集团和格力电器一样,这二位曾经打了多年,经过几年的价格战后,行业里的低端产能出清,随后这两个龙头过得都很好。
未来一段时间,两大龙头应该会在各个领域拉拢产业链上下游的合作伙伴相互对决,不仅在产能、产品、技术路线领域,甚至定价领域展开对决。
合作有利于产业链的平稳发展,竞争有利于相互促进,鞭策彼此前进,最终有利于行业未来。
光伏赛道虽然竞争很激烈,但是也有好的一面。相比于芯片、消费电子领域,总是被米国佬卡脖子,光伏的绝大部分产能都在中国,没有米国佬什么事。你可以反倾销,我可以断供。
不用说,未来,我国会不断加大对光伏行业的政策支持。
但愿通威股份和隆基股份都能跑成全球大龙头。
从最新的股东结构可以看出,明星基金经理刘格菘管理的产品已经悉数退出通威股份股东名册。

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