002092中泰化学2020年报超预期了?

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很多小伙伴在问中泰化学,我们先简单说说,回头有机会在专门写。

中泰化学的业绩预告,预计Q1实现归母净利润7亿到7.5亿。

002092中泰化学2020年报超预期了? 股票 第1张

这个业绩基本符合券商预期,2月份以来,券商的全年预期在20亿到30亿之间。但是实话实说,比初善君预期低了一点,之前想的是8亿到10亿左右。

考虑到2020年Q4归母净利润5.92亿元,2021年Q1环比增长只有22%。

002092中泰化学2020年报超预期了? 股票 第2张

从主要产品价格来看,根据百川盈孚,20Q4 电石法PVC、烧碱、粘胶短纤均价分别为7687元/吨、2088 元/吨、10402 元/吨,21Q1 电石法PVC、烧碱、粘胶短纤均价分别为7961 元/吨、1949 元/吨、14254 元/吨,环比20Q4 变动幅度分别为4%、-7%、37%。只有粘胶短纤价格大幅提高,可惜的是,根据年报数据,由于2020年粘胶短纤价格太低,产能利用率很低,只有65%,所以估计Q1也没有那么快提高到100%。

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另一个有意思的数据是与三友化工比较,中泰化学的毛利率肯定高于三友化工,但是盈利能力方面还真不好说,原因是中泰化学的销售费用太高了。

中泰化学2020年销售费用高达25.83亿元,里面几乎全部是运输费用:中泰化学的产能都在新疆等内陆地区,较华东、华北主要消费地区太远了。

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作为对比,三友化工2020年销售费用只有1.8亿,这个数据其实不准,原因是2020年三友的运输费用已经计入成本了。可比的是2019年数据,9.18亿元,也远小于中泰化学2019年的27亿。

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估计2021年开始,中泰化学的各项产品毛利率增幅也没那么高,运输费用大概率要计入成本了。

从这个角度也能大概解释为什么中泰化学的产品售价低于市场价那么多,对方接受的肯定是到场价,而中泰化学需要承担运输费用嘛。

当然,明天的股价表现仍未可知,中煤能源那么好的业绩也是高开低走(好在第二天就涨回来了),市场对周期股的看法才是最关键的。不过现在看400亿预期,肯定是太乐观了,这话我要收回了。

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